Prospettiva di Mercato Mensile- Settembre 2026

Nel corso del mese di settembre, i mercati hanno progressivamente spostato l’attenzione dal rischio energetico alla sostenibilità del debito pubblico statunitense e alle sue implicazioni per i mercati finanziari globali.
La persistente pressione sui rendimenti governativi, l’estensione delle tensioni geopolitiche e il mantenimento dell’inflazione su livelli superiori agli obiettivi delle banche centrali hanno rafforzato il dibattito sulla sostenibilità delle politiche fiscali e monetarie adottate negli ultimi anni.
In questo contesto, il mercato obbligazionario si è confermato il principale punto di osservazione delle aspettative degli investitori su crescita, inflazione, politica monetaria e sostenibilità fiscale.

Durante il mese si è osservata una crescente divergenza tra la comunicazione delle banche centrali e le aspettative degli investitori.

Federal Reserve

La Federal Reserve ha proceduto con un rialzo di 25 punti base, rafforzando il messaggio secondo cui il ritorno dell’inflazione verso il target del 2% continua a rappresentare una priorità.
L’intervento ha contribuito a sostenere temporaneamente la fiducia degli investitori, riducendo il rischio che il mercato interpretasse la politica monetaria come subordinata alle esigenze fiscali del Tesoro americano.
Tuttavia, il rialzo dei tassi non è stato sufficiente a modificare le preoccupazioni strutturali riguardanti debito pubblico, deficit e aumento dei premi per il rischio richiesti dagli investitori.

Banca Centrale Europea

Anche in Europa la politica monetaria rimane orientata verso un approccio restrittivo ma graduale.
Il progressivo deterioramento del contesto energetico e l’inflazione ancora superiore agli obiettivi suggeriscono che il processo di ritorno al 2% potrebbe richiedere più tempo del previsto.
Nel complesso, i mercati continuano a prezzare uno scenario di tassi elevati più a lungo rispetto alle attese formulate all’inizio dell’anno.

Uno dei cambiamenti più rilevanti osservati nel mese riguarda il graduale passaggio da uno scenario di stagflazione a una narrativa di reflazione sostenuta dagli investimenti.

Stati Uniti

L’economia americana continua a mostrare una dinamica più robusta delle attese.
La solidità del mercato del lavoro, la crescita degli investimenti e il buon andamento degli indicatori anticipatori hanno alimentato aspettative di crescita nominale superiori alle previsioni formulate nei mesi precedenti.
In questo contesto, l’inflazione non viene più interpretata soltanto come conseguenza dello shock energetico, ma anche come riflesso di una domanda e di una crescita economica più sostenute.

Europa

L’Europa continua a presentare un profilo di crescita più moderato e maggiormente esposto alle tensioni geopolitiche.
L’aumento dei costi energetici e la crescente necessità di investimenti in sicurezza e difesa mantengono elevato il rischio di pressioni sulla crescita nei prossimi trimestri.

Nel corso di settembre si è consolidata la convinzione che il conflitto in Medio Oriente possa avere una durata significativamente superiore alle attese iniziali.

L’estensione delle tensioni nell’area del Mar Rosso, le preoccupazioni riguardanti le infrastrutture energetiche regionali e il coinvolgimento crescente di nuovi attori geopolitici hanno ridotto la probabilità di una rapida normalizzazione dei prezzi energetici.

Il mercato considera sempre più plausibile uno scenario in cui:

• il prezzo del petrolio rimanga stabilmente superiore ai livelli pre-crisi;
• l’inflazione resti persistentemente elevata;
• il ritorno agli obiettivi delle banche centrali richieda tempi più lunghi.

La percezione di uno shock energetico temporaneo sta progressivamente lasciando spazio a uno scenario di maggiore permanenza delle pressioni inflazionistiche.

La divergenza tra azioni e obbligazioni è rimasta una delle caratteristiche principali del mese.

Fixed Income

Il mercato obbligazionario continua a essere sotto pressione.

L’aumento dei rendimenti riflette una combinazione di fattori:

• deficit pubblici elevati;
• persistenza dell’inflazione;
• aumento dei premi per il rischio;
• timori sulla sostenibilità fiscale di lungo periodo.

Particolare attenzione continua a essere rivolta alla soglia psicologica del 5% per il Treasury decennale, considerata da molti investitori un livello critico per l’intero sistema finanziario.

La preferenza degli investitori rimane orientata verso:

• strumenti a tasso variabile;
• duration contenuta;
• selezione opportunistica sul tratto lungo della curva.
  

Equity

I mercati azionari hanno continuato a beneficiare della resilienza dell’economia statunitense e delle aspettative di crescita legate agli investimenti tecnologici.
Tuttavia, il progressivo aumento dei rendimenti rappresenta un fattore di rischio crescente per le valutazioni azionarie e per i settori maggiormente dipendenti dal costo del capitale.

La sostenibilità del debito pubblico americano è diventata il principale tema di mercato.
L’attenzione degli investitori si è concentrata sia sulla crescita del deficit sia sulle misure adottate dal Tesoro statunitense per limitare le pressioni sul tratto lungo della curva.
L’aumento delle operazioni di buyback e il maggiore ricorso al finanziamento a breve termine sono stati interpretati come strumenti finalizzati a contenere il costo medio del debito.
Parallelamente, si è rafforzato il dibattito sul rischio di “fiscal dominance”, ovvero uno scenario nel quale le necessità di finanziamento pubblico influenzano sempre più l’evoluzione delle condizioni monetarie e finanziarie.
Pur in assenza di timori di default, il mercato continua a richiedere premi per il rischio più elevati, segnalando una crescente sensibilità verso la traiettoria del debito pubblico.

L’intelligenza artificiale continua a rappresentare uno dei principali motori della crescita e della performance azionaria.
Tuttavia, il mese ha evidenziato anche alcuni interrogativi sulla sostenibilità del ciclo di investimenti in corso.
L’aumento dei Capex, il maggiore ricorso al debito e il rialzo dei costi di finanziamento stanno alimentando il dibattito sulla capacità del settore di mantenere nel tempo ritorni superiori al costo del capitale.
La narrativa positiva sull’AI resta dominante, ma il mercato appare progressivamente più selettivo rispetto ai mesi precedenti.

Il mese di settembre ha confermato l’emergere di una nuova fase di mercato, nella quale:

• la sostenibilità del debito pubblico è diventata una preoccupazione centrale;
• il mercato obbligazionario continua a guidare le aspettative macroeconomiche;
• l’inflazione appare più persistente e meno legata esclusivamente all’energia;
• la crescita americana resta resiliente, favorendo una narrativa di reflazione;
• geopolitica, deficit pubblici e costo del capitale continuano a esercitare pressione sui rendimenti di lungo termine.

In questo contesto, la gestione dei portafogli richiede disciplina, selettività e particolare attenzione all’evoluzione delle politiche fiscali, della politica monetaria e delle aspettative di inflazione.